見證歷史 - 負油價

前兩天寫了一篇文說油股ETF 並不是持有實物原油，只是以期貨組合去追蹤實物油價。一般而言這個追蹤沒什麼問題，只是最近的即期和下月期貨的差價太高，所以不太值搏。

言猶在耳，在即月期油結算前的一天，我們就看見歷史性的負油價了。

2020年5月WTI 期貨，最低曾報-40，現報-16.5

這是CME (芝加哥商品交易所)首次允許負數報價，當然也是有史以來石油這商品首次正式以負價格交收。

這次下跌明顯是一次夾倉行動，同樣是原油指標的Brent 並沒有跌得這麼誇張。主因是WTI 交收的原油難以儲存(陸地油缸基本上都滿了，要送上海上油船也有相當難度)，而Brent 因為近海所以可以直接在油船交收。如此一來，交收WTI 石油會做成巨大的運輸/儲存成本，實行交收根本不化算。

這是期貨合約，買入者必需接收每張合約一千桶的原油。一般來說認輸不問價平倉就好，但問題在於根本沒人有興趣去買，所以交易不成立。因為目前情況特殊，強行交收等於逼交易者違約，所以CME 引入負數機制，希望在市場價格的吸引力下有人願意收錢去處理掉那堆原油。

還好這次是在期貨結算前一天發生，如果在上週期油ETF 轉倉時發生，那堆期油ETF (USO/3175等) 就全都破產了。設計期油ETF 時最多預計會跌到近乎零，跌到負數沒有新資金就不能轉倉的情況又是另一次史無前例。

如果是油公司持有這期貨倒還好，咬一咬牙它們總能實現交收並處理這堆原油。但如果只是基金持有，那它們不可能真的接收原油，只能再賠錢去平倉了...

補充：這次的負油價算是技術上的迫倉，是一個特例，只有WTI 是跌至負數而非所有的石油價格都跌至零。如果明天有人被新聞嚇怕(新聞只說原油沒說得這麼詳細)然後不問價沽三桶油，那大概是一個買入時機吧?

又，3170/USO 已轉倉，是跟六月WTI 價格走的，所以大概只會跌 1x% 而已...