長線投資

稍為讀過一點投資理論的人，落場買股票時都會說自己的投資理念是長線的價值投資，他們追求的不是一時的價差，而是擁有偉大的公司，從公司的成長中獲利。

根據我的觀察，會這樣說的人大都是太高估自己。口裡說長線投資，手上的股票卻大都是近一年才買入的，而持有超過一年的股票則是跌得太多捨不得賣出的蟹貨。我們早知Wechat在大陸的流行程度，誰都知這是中國霸者有超寬的護城河，但能持有700 超過3年的有幾多人?

我不是怪大家口說一套但實際做的又是另一套，而是提醒大家要搞清楚自己買入股票的理由。你用DCF 去估價，然後買入一個月後因為股價隨大市下跌而「守紀律」地清倉，這種操作就是邏輯混亂：用長線思維買入，但用短炒策略去操作。操作者有自覺，知道這已經不是長線投資倒是沒什麼問題。最壞情況是操作者沒有自覺，看股息率去買入股票，卻連第一次派息也等不到就賣出股票。

長線投資的門檻超高，你既要有在公司未成為霸主前看出該公司的能力，又要有能不被股價波動影響的定力。八九十年代時本土民生股能隨着經濟起飛，所以出了一個又一個的匯豐/港燈/煤氣股神。可是本土經濟已趨成熟，恒指近年都是有波幅沒升幅，要跟着經濟發展的話，選股就不能以自身體會為準，要想像為什麼該公司能在將來製造並滿足越來越多顧客的需求。

長線投資當然是獲利的王道，尤其是在公司還是中小型時買入持有到公司發展成巨企，這就是買成長股的思考模式。

至於我自己嘛，我沒那個定力能不隨股價舞動，但我還是有個優點就是不怕認錯。買入後下跌就斬倉，只是技術性調整不必怕的話，待股價回升再追入好了。雖然中間會吃不少虧，但長線只要自己眼光不錯得太過份的話大概能獲利吧?

說例子的話就是最近的TSLA，780 買入，因為 Elon Mask 說股價太高急跌至700 時斬倉，第二天回升到780 時又再買入，之後重覆幾次這種買入賣出，但直到現在大方向沒錯也算在這股票上賺了不少。當然，一開始strong hold 的話會賺得比較多，但做不到的事就無謂勉強自己了。

我大概不算是長線投資，只是不斷重複的短炒而已。

六月回報＋半年結

六月回報為+17%。YTD 則為-27% 。

本月貢獻最多的是TSLA 和SQ，ARK 系列(ARKG/ARKK/ARKW) 雖然不起眼，沒有那些明星股般會有高單位甚至雙位數的日升幅。但自六月中買入到六月底的回報也有5-10%。港股在微創和騰訊上賺了一點，但相對來說不重要。

三年前開設IB 戶口，因為算是有一點點流動現金，也因為人到中年開始思考究竟工作的目的是什麼。所以放棄以前炒賣賺差價的做法，改為「穩健」的收息策略。這策略在2019 年運行得很好，單買優先股/債，基本上不怎樣做買賣也能跑贏大市，而且各項指標也比大市基金優勝。這個打法只要能執行兩年，我大概就能財自了。

然後呢，二月底三月發生的事不必我再詳述吧? 本以為穩健的收息打法大敗，自己的YTD 在最差時期甚至去到 -45%，以數字計就是把我以前在市場賺的連本帶利都吐回去。

經此一役我再也沒有信心買股收息了。只為那點利息，值得冒這麼大的風險嗎? 就算是熱炒股，我也有信心跌兩成就立即不問價止蝕，但優先股/債券在熔斷時的價差已經有兩成，根本做不到有效率的止蝕。當然這是個人問題，如果本錢夠多，不槓桿又分散開買二三十種的話放在一邊不管價格也沒所謂。

本來覺得「投資」就是要有穩定收益，在這幻想破滅後我就走回炒賣路線了。炒賣好像不好聽，反正我也很少day trade，把這說成是買成長/幻想股好像好聽點吧?

剛巧遇上大升市，我在4/5/6月的回報分別是+10/-4/+17%，因為NIO 和TSLA 近兩日大升，七月至今這三日的回報也有近10%。

以持倉計，回前手上有：

TSLA (45%)
ARKG (4%)
ARKK (8%)
ARKW (3%)
ILMN (4%)
NIO (5%)
RILYG (4%)
700 (5%)
853 (3%)
1873 (4%)

其餘16% 為債券，分別有：
ARLP 7.5% May01'25
CURO 8.5% Sep01'25
DCP 7.375% Perp
ENVA 8.5% Sep01'24
X Corp 6.875% Aug15'25

槓桿: 1.4

短期策略也是跟大市炒科技股，TSLA 因為太重倉所以大概不會再加了。網友熱中的打新，我則是意思意思地做一手黨抽一下。很偶然才會在暗盤做一下day trade (一萬幾千的話即日升跌只是有限數，目前來看勝率還可以)。始終我把主力放在 IB，銀行的錢只留着做應急/流動資金，沒有太多的流動資金可以像網友般分散上乙組去抽呢。

投資要為自己負責

投資第一個定律不是不要虧錢，而是要為自己下的每一個投資決定負責任。

最近聽到的例子是某開班人士推介用Reits 賣出認沽期權賺權金，三月急跌時學員問該人怎辦，該人就指不必止蝕。結果該批Reits 大跌六至八成，學員也在期權上大蝕七位數字。

就像前文(有關投資課程)說的，如果該人只是開班教期權的話完全沒問題。但知識性的東西供應太多，連我這種不是金融出身的人也懂得教，所以學費不可能收得太貴。如果以槓桿買賣期權能賺到錢的話，相信絕大部份人都不會花時間心力去推廣去開班，自己慢慢的去賺就好。最多賺夠就寫一下網誌或出書當作回饋社會就算了。

把不算太特別的知識故弄玄虛包裝成必勝法則，不提醒學員止蝕的重要性甚至叫人越跌越買這點就是問題所在。某程度上這是用別人的錢去為自己宣傳，如果猜中就能以此作為宣傳吸引下一班學員/韮菜，猜不中的話損失的又不是我。就像開基金去賭聯繫匯率脫鈎，無論如何基金經理都是檼賺。

有關投資課程

有說穩賺的投資就是教人投資，所以近年的投資班如雨後春筍，bitcoin、估值、技術分析、房地產、債券、另類收息產品等五花百門，只要你想得到的投資項目都有人會開班。

雖然在我認為自學比上課更快能學會大部份知識，但我也不會反對傳授知識式的教學。前提是那些是經過驗證的知識，而不是某人自創的「必勝法則」。

市面上的投資課程主要分為三種，第一種是教授知識，例如鍾記教人看財報；第二種是教授基本理財思維，例如龔成的「財務自由課程」。對這些課程我沒什麼意見，就像有人唸書時寧願自己看書也不會上補習社，但也有人不喜歡看書，非要別人當面教學不可的。這些課程都相當正路，就算有一百個人開班其實也是在說那一套，同質性太高，一般來說學費都不會太貴。

第三種投資課程就是先把授課者神化，然後暗示學員能在課堂中學會不同的招式心法甚至買賣系統，最後在股市大殺三方。因為這是教人賺錢的課程，所以學費都會是天價，從幾千都幾萬不等。

我最看不過眼的，就是這些開班教人「必賺」技巧的人。

有關TESLA

前文說自己止蝕了Tesla，然後呢，過了一天股價立即反彈，我也在本週初以780 左右的價位又把錢投進去了。

細看早前虧蝕的買賣記錄，我只能承認這主要是我的風險管理問題。以這股票的波幅來說，升跌10% 根本是閒事，承受不了這波幅的話根本不應碰這股票吧?

明明早前虧了不少(把四月初買賣的LC也算上的話，其實加起來也只是虧了幾萬而已)，為什麼我不捨得放棄這一隻股票呢? 這就涉及信仰問題。眾所皆知世上有所謂的「蘋果教」，該品牌在使用者眼中有着不少的品牌溢價。我相信TESLA 也一樣，至少在我身邊的朋友中，駕着一輛 model 3 的感覺不會比BMW 差，甚至如果 UBER 時找到Tesla 的話會有一種喜出望外的感覺。

(Tesla 的cybertruck，比GM/FORD 同類型車更高的性能卻更低的價格，明年推出後預計會成為這市場的殺手級產品)

四月小結 - 垃圾債券於股市反彈中的表現

看過去幾篇文章，這邊好像有點成為股市明燈，總是在寫着自己踩中地雷的經歷。

會這樣寫，是因為我認為買入持有然後獲利是常態，買入後造成損失才應該仔細檢討。網上太多成功經歷，把失敗的心路歷程寫下來大概也有一定參考價值吧? (出版社快找我! 我可以出一本《價值百萬的虧損日記》)

簡單說一下我的倉位本月表現如何吧。把五月一日晚上有關 TESLA 的所有損失都算在內，我四月至今的回報率大概是5%。大幅跑輸美股的12%。

美股反彈我卻沒怎樣得益的原因有兩個。一是上述有關TESLA 的損失，二是我的倉位中有50% 是垃圾債券，而這批債券在四月反彈中可說是紋風不動，所以就拖累了自己的回報。

(我擁有的企業債，買入價、於首次熔斷當晚及1/5 的最後價。唯一一隻賬面有獲利的就是趁低價再加碼的ENVA。)

敗走 Tesla

我一向認為Tesla 就像 Apple，是汽車行業破壞性創新的領導者。因為越趨嚴格的環保法規，再加上使用者對自己能貢獻環保的心理優越感，電動車在市場上佔的份額只會越來越重，而有領導地位的Tesla 沒可能不被追捧。

讀了不少在疫情中Tesla 幾乎不受影響的報告，我在公佈業績前約一星期就買了正股及兩邊的期權，LP 那邊只是作為保險免得業績不如意時大跌幾百元，我的部位主要還是看好的。

星期四收市後公佈業績，我立即就去讀了那個報告。Q1 營利大幅跑贏市場預期，和其他電動車生產商的技術差距也越來越大。業績公佈後的盤後行情由收市的800 大升10%，盤後交易價是880。

週四剛開市股價一度去到870，然後反覆下跌。我在84x 時看成交認為是好消息出貨，於是一次把正股、認沽及認購期權都清掉。結果雖然看中，但獲利不及投資額的10%，算是頗失敗的一項投機。

(Tesla 於29/4 公佈業績後兩天的股價走勢)