留得青山在

這一週當然不好過，但也是一個很好的反思時機。

近年看得太多「財自」和「存股」的書，自己的投資方向也不知不覺也轉為不求有功但求無過。沒成長不打緊，有利息能貢獻現金流就好。結果我扔掉自己原本的買賣模式，轉為追求高息和不倒就好的定息產品，以為這樣可以比較安定。

後來發現有IB 這個券商可以提供低息融資和債券買賣，於是把手上的資金慢慢轉到IB，在2018-2019 時慢慢建立倉位，以為用優先股和公司債做兩倍槓桿的組合既能降低波動性也能拿到不錯的回報。2019年表現還算不錯，靠定息產品竟然得到近30%的回報。

然後嘛，一覺醒來，突然發現泳褲不知沖到哪去了。

我只能安慰自己說幸好那筆本來就是沒有特定用途的錢，也提醒自己不少公司連世界大戰都能挺過去，這次的經濟情況真的比過去股災時更差嗎?

誤判債券風險

美股又一次跌停，最終道指收跌10%，港股開市亦曾急跌7%，午後收復失地暫跌1%。

連巴菲特都為這輪的急跌感到驚奇，我也不能不承認自己過份低估了垃圾債券的風險。自己一向覺得債券總比股票安全：只要公司不倒，債券總能回到發行價。

股票本來就預期會有起伏，所以我還算是嚴守止蝕。這次急跌中損失最多的部位不在股票，而在債券和優先股。自己在週二把手上的優先股都賣得七七八八(餘下一隻Rilyg)，債券也賣了一半把所有槓桿都填平。但在週四這一輪急跌還是吃了不少虧。

看着IB 介面，基本上感覺到市況是要錢不要貨。列表上那些高息債(a.k.a. 垃圾債)的最新成交價起碼要跌10%，而不少債券實質上沒什麼人想買，持有者不想賤賣，買家只想低價吸納，結果造成超闊買賣差價的現像。

以上是一隻通用電機的永續債。最新交易價是91，但實質上能維持這報價是因為沒成交。賣家叫價88.5，買家只肯出價60而且買入量還只是區區的4000。在這情況下，抱得太多根本難以脫手，想脫手只能承受巨大的折價了。

這不是個別例子，不管是什麼公司(石油能源相關更慘)的高息債都是六七折發售。我把手上還持有的債券的公司財報都看過一遍，12 月時大都沒什麼大問題。這個價位暗示債券違約的機會頗高，但一來我不太相信真的會有這麼多大公司會違約，二來市面一直是水浸，金錢流動沒有問題，公司大可發新債抵舊債不致於要違約。這種不問理由暴跌只能解釋為投資人要現金而被迫出售高息債，就好像我，在這情況下被迫去槓桿。

丁蟹說「不要怕，是技術性調整」，結果就要走上港交所天台。又像早前香港群眾恐慌性買日用品，你相信這只是過度反應，但如果你不從眾的話就輪到你自己買不到日用品。結果嘛，我也在這時候賣了好幾支債券，寧願把虧損變現也要把手上部位減低。

當初會買債券，其實我只想慢慢收這 4-7% 的息。結果嘛，因為這點息就把本金賠了30-40%，這是典型的因小失大，也只能怪自己低估了債券加槓桿的風險吧。

做人總要樂觀向前。只能說幸好我還有工作，這點損失工作個兩三年就差不多能賺回來了吧。我當初的槓桿買債財自計劃太天真，未開始辭職就終結這計劃，這點還算是不幸中之大幸吧。

我也不知道自己算不算病態賭徒了。雖然已經沒有槓桿，但其實我還抱着一堆債券(主要是2-5年內到期)和那些公司鬥長命。

美股停市見聞

看過昨晚的美股，才知道美股原來也有熔斷機制。

這是97金融風暴後第二次啟動熔斷機制，一天跌7% 也是能列入記錄的跌幅(點數不重要，今天跌100點和20年前跌100點沒可比性呢)。聽說大部份人都是報喜不報憂，只寫自己買中哪隻十倍股而不怎樣說輸錢經驗，所以也在此記錄一下自己作為輸家的看法，以供他日回顧吧。

美股開盤前歐洲股市已經下跌10%，道期在斷斷續續地報價，IB 軟件上的Bloomberg TV 也在為觀眾解釋三階段的熔斷機制，除非你做空或是空倉，否則市場給你的感覺就是已經送上斷頭台就等下刀的一刻。

（我其中一個watch list，可說是無一倖免，跌少於5% 已經算強勢)

[9/3/2020]虧損分析

上一次大型股災大概要算是08年的金融海嘯，那時候我還未開始投資所以只是站在一旁看戲。到債務危機和熔斷事件(11/15年)時總資產也不太多，虧的都是小數目馬上就在投入更多資本後追回來了。

在不到兩星期內，我的總資本幾乎虧了20%。這算是我投資十年來第一次在這麼短時間內虧這麼多。就在此記錄下自己的心情和看法，好讓將來能回顧一下吧。

雖然不太想細看，但第一步要做的是看看各部位的表現(以總虧損為100%算，分別列出各項目在本年的變化及其對總虧損的影響。

跌市心情

所謂「人在江湖飄，哪有不挨刀」。單算這兩週，我自己的的總投資就跌了15%，再把一月虧的算進來，去年賺的就全賠回去了。

虧錢當然會影響心情，尤其是近來主要都是在家工作，自然會經常盯着股價再算一下每天虧多少。每算一次就像被刀割一次，所以有說在跌市時去算身家是和自己過不去。

在大跌市的日子，我做了什麼呢?

首先當然是承認自己的不足。月中時我還算賺得不錯，當時心想內地肺炎的影響範圍主要是東南亞，對我主要投資的美股影響應該不大。而且我買的債券大都會在是2-5年內到期，除非疫情嚴重到動搖經濟動脈，否則應該「又」是一次性事件，就像貿易戰或是豬流感，咬一咬牙就過了。

債券101

香港人的投資主是股票或房地產，對債券大都沒什麼概念，除了「入場門檻很高」以外就沒什麼特別印象了。

政府推出的通脹掛鈎債券本來是一個讓市民理解債券概念的好機會，但可能是香港人賭性太強，通脹掛鈎債券沒什麼波幅而利率又比「國民銀行」匯豐還要低，該債券不太受市民重視，近年甚至連新聞都沒怎麼報道了。所以呢，這次就寫一下基本的債券概念，希望能替有興趣的朋友們做點介紹吧。

(網絡圖片: 實體債券)

肺炎恐慌

很明顯，目前香港市面出現恐慌狀態。沒口罩上街好像會死，大多數人的話題都是如何買口罩。消毒用品也被市民掃光，大家家裡都是公共空間要用來接待大量客人，所以連一粒細菌也容不下。

這種恐慌當然不理性。

沒錯，戴口罩能減低飛沫傳染的機會；家裡長期消毒也能減少生病的可能。這是絕對的、無可爭辯的道理。問題是減低風險的程度如何? 值得你花這種心神嗎?

直至現在，新型冠狀病毒被認為是經飛沫和近距解接觸傳播。口罩的主要作用有兩個：1) 阻止患者的飛沫直接飛進你體內；2) 令你沒這麼容易用雙手碰到自己的眼耳口鼻。

經過幾星期，相信大家對口罩的規格都了如指掌了。那麼我問一下你，在公眾地方，兩米內有人突然咳嗽或是打噴嚏的情形有多常見? 對方正面向着你的臉直噴的機會又有多少? 剛巧這個人又是病毒感染者的機率又如何?

我相信這機率非常接近零，這裡就粗略估計一下吧。湖北省有五千多萬人，官方確駗數目是一萬七千，我就當香港和湖北一樣染病人口是0.034%好了。假設你遇到十個人才有一個人在你附近咳嗽/打噴嚏，也假設你一碰到患者在身邊打噴嚏立即就會被感染好了。所以，每遇到一個人你被感染的機率就是0.0034%，這的確挺危險的。順帶一提，發生交通意外而死亡的機率大概是這個的五倍。

以如此誇張的手法(假設香港染病人口比率是湖北省官方數字的十倍、假設你方圓兩米內每遇到十個人就有一個人在你身邊咳嗽/打噴嚏、也假設你立即就會被感染)，你每碰到一個人就有百萬份之卅四的被感染機率。碰到十個就是萬份之三點四、碰到一百個就是萬份之三十四(大概啦，反正假設就不嚴格所以我懶得認真算)。

只要傳播途徑還是飛沫傳播，而你每天近距離接觸的人數不會太多的話，你被感染的機率可說是無限接近零。戴口罩當然有點用，但也就是把本來很小的數字再減一點，對不用經常接觸他人的人來說這點連誤差都算不上。與其一早起床與幾百幾千個陌生人一起排幾小時隊買口罩，不如不戴或是戴沒那麼有效、但也還可以的布口罩就算了。

間接傳染才是最致命的，有說病毒能在光滑表面上存活好幾天。如果有患者在電梯向按鈕打個噴嚏，你的手沾上了病毒，然後用手擦眼耳口鼻那就很可能被感染。一般情況下，這種感染才是社區爆發的源頭。

也不必煩惱買不到消毒用品，我們現在是做外科手術要一個無菌室嗎? 你只要保持自己雙手清潔就好，簡單的流動水和洗手液就能搞定，不必非酒精不可。

P.S. 還有一說是廁所通風口，我相信現在大部份人都會先蓋上蓋子才沖廁，也會倒水送U型氣隔位吧?

P.S. 2 (6/2/20) 是日連廁紙及女性衛生用品也被掃光，我已經不知道是我奇怪還是大眾市民奇怪了...