主力的思維 - 日本散戶股神cis

短炒賺價差在主流媒體中一直被視為邪道，始終做短線能賺錢的在日常生活中只是鳳毛麟角，一般散戶炒短線只有失敗一個下場。

日本其中一個散戶股神 cis 基本上就是日本版的「連登仔」，興趣是討論版2ch、打機和其他遊戲(例如麻雀)。他的事蹟我不複述了，詳情請自行google。

自己在三月大敗後把打法轉為賺價差炒短線，剛巧在cis 的新書《主力的思維》中看到他也是主打短線卻自稱是保守派，也就把他在書中寫的做法寫出來分享一下吧。

選擇權買賣

我是由牛熊證開始買股票的，開IB 戶口後發覺美股選擇權買賣比港股熱鬧不知多少倍。既沒有港股那超寬的買賣價差，成交也頗熱烈通常掛中間價就能成交。而且不少選擇權都是以星期為單位，不想長期持有曝險部位也能開一週內到期的選擇權。

我不知道怎樣算選擇權的回報率，用曝險資金的話那個本金會大得很誇張，所以這次就不算回報率，只做一下簡單的統計分析算了。

以上是我在2020 年度(至10/8/2020)交易的選擇權回報統計，總共交易了172宗，虧損的有59宗，獲利的有113 宗，以美股選擇權為主，總獲利約為HK$90000。

當然，其中有相當部份的選擇權是和正股做了組合，所以選擇權虧錢可能代表正股賺了(例如做short covered call 被行使) ，選擇權賺了也可能代表正股有虧損。我在自己的記錄中會把正股和選擇權的賺蝕分開，就算該選擇權被行使，選擇權那邊的價格也會以當時的價內值計算。

由上圖可見獲利主要分開兩部份。一是以量取勝的微利；我做了不少勝率頗高的遠價短期SC/SP。二是少數幾單獲利甚豐的LC，雖然我同時也輸了幾次，但長線統計下來有獲利就好。我不可能在開倉那刻預計是賠是賺，只可以說這個價位算是值搏，再加上適度止蝕，只要別錯判得太過份，時間值站在自己一邊的賣出策略應該都能賺到錢。

當然，任何時間都把手上的股票拿去做SC，或把現金留來做SP 其實都是在冒沒必要的險。賣出策略的重點是在悶市中慢慢的賺錢，起伏雖然能帶動波動率，但也令期權更易被行使，你的勝率自然就降低了。把SC 當做長線收息這點不太可取，只可看時機去做呢。

這刻，我手上只有939 Aug $5.75 的SP、NIO 明年一月$16 的LC 和本週到期的14.5 SC。一般我同時大概會持有五六個部份，只有三隻是因為剛過去的週五有幾隻到期而已。

有不少朋友都喜歡做期權組合，例如看淡後市就做SC 後 LP  再補一張遠價LC 等等。我幾乎不會做期權組合，一來雖然美股期權交投活躍，但買賣期權還是要承受不少買賣差價；二是我認為這種組合也一樣是低風險低回報，倒不如簡單只做short long call put 算了。

中美衝突 — 清倉保平安?

中美衝突對股市帶來難以估算的波動，自己的取態是能走則走，把焦點放在不太受兩國關系影響的公司上。

剛過去的週五收市後short put 被行使接了點股票，現在的倉位剛好是滿倉沒槓桿。手上最大的單一部位是Google, 然後 ARKK/ARKW, NIO 和UPS 各一小注。港股只有1813/9979，但部位太細算是留一點沒全清倉港股而已。

MPF 那邊剛剛把部份港股基金轉到保守基金，也同時減了一點環球股票部位。轉換後大概有四成會是保守基金，四成美股兩成港股。

MPF 本年回報為7%，而自己炒賣的倉位卻錄得-20% 的虧損。我認為主要的理由是過度交易和錯誤使用槓桿。200% 槓桿下硬接了三月那種暴跌，雖然上月曾一度追回，但沒有適度收割都是自己應該要改善的地方。所以本月就減持了一點，起碼保持目前這幾個% 的回報吧。

把TSLA 清倉有兩個理由，一是上週五的跌幅有點嚇人，二是自己手上的ARKK/ARKW 已各持有約10% 的TSLA，讓Cat 姐替我管理應該比自己承受股價波動更容易。GOOG 基本上沒什麼中國業務，雖說在中國公司身上賺了30億，但對Alphabet 整家公司那千多億的收入來說只佔2% 。中美衝突對google 來說影響甚輕，所以投資到這家公司也算是能睡得安樂吧?

買UPS 是同一道理。我在三月底時也曾在一百元左右買過UPS，後來因為TSLA/NIO 升得更快所以就換成EV 股份。疫情下UPS 的業務有增無減，最近甚至學Fedex 般收起疫情附加費，業績大概不會難看。NIO 則是純中國市場，也不太會受兩國關係影響，除非美國迫令所有中資股退市，否則它還是繼續在中國做生意。

風險最高的是美資卻在中國有重大投資的公司。匯豐已經立下一個「兩面不是人」的例子，蘋果在這次事件上也因個人資料和中國app 等等致使身份相當尷尬，反正已在高位就先站開，待情勢更明確時再進場好了。

寫在TSLA 放榜後

因為Tesla 和NIO，本月回報一度去到+50%，後來隨Tesla 股價回落，月回報在20-30%左右持續了個多星期。

在Tesla 公佈第二季業績前夕，我手上有80 股正股，再加一張call option。自己賭的是能連續四季賺錢，從而達致加入S&P 500 的不成文規定。星期三收市後，看着業績比所有大行預計還要好，盤後時段也曾再升7%，所以也就安心地去睡。23/7 盤前時段的股價大概維持在1650 左右，比22/7 收市價高出約4%。

結果嘛，開盤時的表現還好，也一度到高位的177x。我本來想先止賺期權，但剛開價價位只比早一天的收市價微升幾個價位，反正方向正確也不急於一時。

然後，整個世界突然好像醒了，期權價格急跌，任何時間，任何價位無論call put 的期權價格都急跌，我想了一下就止蝕。這樣一來，剛開市就虧了約US$6000。

投資歷程回顧

回想一下自己的投資歷程，發現自己嚴格來說什麼也不懂，這些年來就只學會兩樣東西。第一，投資其實就是賭；第二，套用已故香港股神曹仁超的說話，買股票最重要的就是這個「勢」。

我在政府第一次派6000元時正式開戶買賣股票，一開始只是玩票性質，用那$6000 試着全力炒牛熊(我的工作可以隨自己安排時間)，這樣試了十個交易日也賺了一倍，於是覺得自己能靠股票吃飯。剛巧後來工作的項目完結，我也不想再留在一成不變的崗位上，於是就嘗試全職炒股了。

所謂站在風口上豬都可以飛起來，2012年剛好是QE3，我主力在股票牛熊和日元兌美元的窩輪上賺了不少，第一年全職炒股的回報率是驚人的56%，然後第二年在跌市中也能賺到36% 的回報。

雖然回報率如此驚人，但因為本金少，那點回報勉強只夠生活。第三年終於花光初學者的運氣開始虧本了。虧那幾個% 看似沒什麼，但當你每個月也要從本金提取生活費，看見本金不斷下降時那種壓力不是說笑的。於是我就重返職場，獲取每月保證有現金收入的安全感。

這樣斷斷續續的投資了八年，看着今年三月中最低的YTM 去到 -45% 時，我不禁問自己這些年究竟學到些什麼。於是就有了一開始的那兩個體會了。

長線投資

稍為讀過一點投資理論的人，落場買股票時都會說自己的投資理念是長線的價值投資，他們追求的不是一時的價差，而是擁有偉大的公司，從公司的成長中獲利。

根據我的觀察，會這樣說的人大都是太高估自己。口裡說長線投資，手上的股票卻大都是近一年才買入的，而持有超過一年的股票則是跌得太多捨不得賣出的蟹貨。我們早知Wechat在大陸的流行程度，誰都知這是中國霸者有超寬的護城河，但能持有700 超過3年的有幾多人?

我不是怪大家口說一套但實際做的又是另一套，而是提醒大家要搞清楚自己買入股票的理由。你用DCF 去估價，然後買入一個月後因為股價隨大市下跌而「守紀律」地清倉，這種操作就是邏輯混亂：用長線思維買入，但用短炒策略去操作。操作者有自覺，知道這已經不是長線投資倒是沒什麼問題。最壞情況是操作者沒有自覺，看股息率去買入股票，卻連第一次派息也等不到就賣出股票。

長線投資的門檻超高，你既要有在公司未成為霸主前看出該公司的能力，又要有能不被股價波動影響的定力。八九十年代時本土民生股能隨着經濟起飛，所以出了一個又一個的匯豐/港燈/煤氣股神。可是本土經濟已趨成熟，恒指近年都是有波幅沒升幅，要跟着經濟發展的話，選股就不能以自身體會為準，要想像為什麼該公司能在將來製造並滿足越來越多顧客的需求。

長線投資當然是獲利的王道，尤其是在公司還是中小型時買入持有到公司發展成巨企，這就是買成長股的思考模式。

至於我自己嘛，我沒那個定力能不隨股價舞動，但我還是有個優點就是不怕認錯。買入後下跌就斬倉，只是技術性調整不必怕的話，待股價回升再追入好了。雖然中間會吃不少虧，但長線只要自己眼光不錯得太過份的話大概能獲利吧?

說例子的話就是最近的TSLA，780 買入，因為 Elon Mask 說股價太高急跌至700 時斬倉，第二天回升到780 時又再買入，之後重覆幾次這種買入賣出，但直到現在大方向沒錯也算在這股票上賺了不少。當然，一開始strong hold 的話會賺得比較多，但做不到的事就無謂勉強自己了。

我大概不算是長線投資，只是不斷重複的短炒而已。

六月回報＋半年結

六月回報為+17%。YTD 則為-27% 。

本月貢獻最多的是TSLA 和SQ，ARK 系列(ARKG/ARKK/ARKW) 雖然不起眼，沒有那些明星股般會有高單位甚至雙位數的日升幅。但自六月中買入到六月底的回報也有5-10%。港股在微創和騰訊上賺了一點，但相對來說不重要。

三年前開設IB 戶口，因為算是有一點點流動現金，也因為人到中年開始思考究竟工作的目的是什麼。所以放棄以前炒賣賺差價的做法，改為「穩健」的收息策略。這策略在2019 年運行得很好，單買優先股/債，基本上不怎樣做買賣也能跑贏大市，而且各項指標也比大市基金優勝。這個打法只要能執行兩年，我大概就能財自了。

然後呢，二月底三月發生的事不必我再詳述吧? 本以為穩健的收息打法大敗，自己的YTD 在最差時期甚至去到 -45%，以數字計就是把我以前在市場賺的連本帶利都吐回去。

經此一役我再也沒有信心買股收息了。只為那點利息，值得冒這麼大的風險嗎? 就算是熱炒股，我也有信心跌兩成就立即不問價止蝕，但優先股/債券在熔斷時的價差已經有兩成，根本做不到有效率的止蝕。當然這是個人問題，如果本錢夠多，不槓桿又分散開買二三十種的話放在一邊不管價格也沒所謂。

本來覺得「投資」就是要有穩定收益，在這幻想破滅後我就走回炒賣路線了。炒賣好像不好聽，反正我也很少day trade，把這說成是買成長/幻想股好像好聽點吧?

剛巧遇上大升市，我在4/5/6月的回報分別是+10/-4/+17%，因為NIO 和TSLA 近兩日大升，七月至今這三日的回報也有近10%。

以持倉計，回前手上有：

TSLA (45%)
ARKG (4%)
ARKK (8%)
ARKW (3%)
ILMN (4%)
NIO (5%)
RILYG (4%)
700 (5%)
853 (3%)
1873 (4%)

其餘16% 為債券，分別有：
ARLP 7.5% May01'25
CURO 8.5% Sep01'25
DCP 7.375% Perp
ENVA 8.5% Sep01'24
X Corp 6.875% Aug15'25

槓桿: 1.4

短期策略也是跟大市炒科技股，TSLA 因為太重倉所以大概不會再加了。網友熱中的打新，我則是意思意思地做一手黨抽一下。很偶然才會在暗盤做一下day trade (一萬幾千的話即日升跌只是有限數，目前來看勝率還可以)。始終我把主力放在 IB，銀行的錢只留着做應急/流動資金，沒有太多的流動資金可以像網友般分散上乙組去抽呢。