有關做空

富途牛牛的留言區中，做空某些股票和「最後逃生門」的言論已經多得有點煩厭。剛好也有朋友分享造空時應該保持的心態(和做多一樣保持平常心)，所以也談談自己對做空的看法吧。

我的看法很簡單：不要做空。當然，小注當賭博是可以，但重倉做空，不是賭徒就是神經病。

做空非常難賺錢。單單精確預測價格還不夠，你還要能堅持(資本和心理層面)到價格修正的那一刻，而真正獲利卻不算太高。以《大賣空》(The big short) 的主角Michael Burry 做空房地產為例，他準確預測近代其中一個最嚴重的房地產泡沬，甚至說服投行為他設計出做空房地產的工具，然後堅定做空，強行拒絕投資人取回本金堅持了兩年。就算是這樣一個英才估算出近代最大的一個泡沫，兩年來也只是以6億的本金獲利7.5億。

兩年獲利超過100% 是很了不起，但這已經是世界紀錄級的造空獲利。如果你有這種分析能力和心理質素，站在做多一方絕對更能獲利。以本年為例，如果做多電動車/SaaS，本年獲利超過100% 大概只是基本吧?

我倒不會說做空會輸身家之類，畢竟問題在於止損而不在於交易方向。就算做多也會有三月式的無預警暴跌。只是，股市長線來說都會升，做空是在沒有額外利益下挑戰難度。除非是最近贏得太容易想挑戰自己，我想不到有什麼要特別去造空的理由...

賣出時機

11月焦點之一當然是Tesla 正式被納入S&P500。消息公佈當天TSLA 股價上升一成至440 左右，但也未及前高位500。

這可說是難得的明牌，上次推測會納入S&P 落空後股價低迷了兩個月，其間中國電動車三傻(NIO, LI, XPEV)股價都上升超過兩倍。就算保守地估計，TSLA 由440升至前高位500 也不會有問題。於是我也趁機加倉並買入LC，自己的目標價是12月前升至540，並在正式納入指數前賣走短線倉位。

結果嘛，升幅比自己想像的還要強勁。29/11 時一度去到607 的歷史高位。我也乘這升幅追回九月及十月的損失，年回報差一點就能變成正數。

升至高位後走勢開始減弱，30/11 - 2/12 盤前股價由高位607 跌至570 左右。這只是由高位跌了5%，以這股票的波幅而言只是正常波動連回調也算不上。但人總是有厭惡損失的傾向，賺了目標價外的10% 時沒什麼感覺，回吐5% 卻覺得是把到口的肥肉吐回去似的。

經過一輪出出入入，早前買的大都變成已實現利潤。我目前手上持倉的平均價是53x，剛好就是一開始時的目標價。

我還是會用手上的利潤再賭一次，始終這跌幅只能算是正常波動，我們也不應用只存在幾分鐘的歷史高位去算。

我不知道這會否把賬面獲利都吐回給市場。但股票市場就是賭嘛，自己認為繼續向上的機會還是比下跌高。一來相對於近期大升的其他電動車股，TSLA 變得相對便宜；二來真實的買盤還未出現，目前只是投機者(e.g., 我) 先買入炒高賣給指數基金，以美股近期的情況，只炒高三成的話大概還未夠吧? 最後當然是我目前手中有獲利，雖然未來股價走勢和你的成本價沒什麼關係，但還有點獲利在手，也就更有信心繼續看下去吧?

2020 年 MPF 小結

趁有點時間，也應該回顧一下自己的MPF 投資。

MPF 配置算是戰略部署。報價和轉換基金通常都要一兩天的時間，我們要考慮的起碼是幾個星期幾個月後的情況；因為不能選特定公司的股票，我們只能以資產配置的角度去考慮，不能以短炒的思維去處理MPF。

另一方面，對一般人來說MPF 只是一個數字遊戲，在可見將來大概也沒有兌現的方法。所以可以以比較冷靜客觀的方法去處理MPF 投資。

我今年分別在二月尾、三月中、五月、八月及十一月頭做了五次轉換。以結果來說，本年MPF 的回報是9%，跑贏恒指的-9.9% 和標普的7.7%，也跑贏我自己投資倉位的 -10%。

（我其中一個MPF 戶口，總收益這數字沒什麼意義，因為沒考慮年期）

三過家門

看標題大概也猜到? 沒錯，我又搞砸了...

三月大敗後還以為自己學會了點風險控制，這幾天第三次回到家鄉(本年回報>０)，卻也第三度在不夠24 小時內跌回不少的距離。

雖說只是把本月的浮動盈利全都吐回給市場，可以把今天當作是1/10 再上路。但剛回到家門就被趕走的感覺也不太好受，而且早前說過回到家鄉就先減持，結果只減了一點點根本起不到避險的效果。

止蝕很重要止蝕很重要止蝕很重要。一念之差，希望有奇蹟發生的話會死得很慘。

目標又回到本年度投資回報歸正，我也有信心可以第四度在本年回到家鄉就是了...

抄功課／大師

以股票投資來說，自己的回報率大概是比上不足比下有餘那種。三月以前主打高槓桿垃圾債大敗，四月開始轉為主打美股後還算是跑贏納指，但身邊朋友YTD 超過200% 的大有人在，所以獻醜不如藏拙我就不談什麼回報率了。

我想談的是，看見身邊朋友做得比自己好的話請不要急着否定對方。妒忌是人性中最沒生產力的行為。我們應該做的是趁這機會好好觀察對方怎樣做，分析該行為再看看自己能否複製別人的成功方式。

這不是抄功課。你抄得到某隻股票，但不可能連買賣行為都能跟隨。要學的是為什麼要選這支股票，為什麼要在那個時候買入/賣出。股票編號只能抄一次，策略才是能重覆使用的技巧。

本年最好的功課當然是ARK 基金，該基金每天都把買賣記錄貼出來隨便你抄。但相信我，與其去抄功課，不如直接買那幾支基金更好。

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加入了幾個whatsapp group, 其中有朋友非常推崇某些投資大師(大概啦，就是有開專頁收費那些)的方法，每每說"根據xxx 的yyy 方法可以買進"。

我不太喜歡這種說法。

絕大部份技術分析都不是那些現存有閒開channel 的「大師」發明的，他們最多就只是一個中介。明明誰都可以去讀那些經典，為什麼那點東西還需要有人去介紹？ 最重要的是當你學會某個技術指標，那就是你的東西，用與不用都是你的決定，不必特地提出這是某某大師說的。這樣談起來只會令人覺得自己信心不足，所以不敢為買賣負責。

作為一個搞科學的人，我覺得大部份商業理論都是簡單複雜化，把常識性的東西用一個聽起來很炫的名詞包裝起來（看看「波特五力」，把這種理論和物理化學定律放在一起的話科學家會哭吧?)。技術分析的基本原則是人性不變：人會不斷犯同樣的錯誤，所以可以從價量的變化預測未來價格變化。只要抱着這個大原則，絕大部份技術分析的指標都可以很形象化地顯現在自己面前，把那些pattern 命名只是便於討論而已。

學懂基本的經濟學、投資心理學、風險管理，加上對世界發展要有點前瞻性的理解，最後加上附合自己性格的投資策略。我相信這種學習比付錢去上堂或是買投資系統更有效。最重要的是，不要神化某些大師，他讀過的你也能讀，為什麼不創立一套只屬於自己的方法?

由沽空報告看x-光檢測儀器公司Nanox imaging

Nanox imaging (NNOX)是一家以色列的科技公司，公司主打的是自家研究的微x-光技術，三週前於美國上市，股價在短時間內由21.5 升到最高的$66.67，股價表現勢如破竹。

Nanox 聲稱自己對x-光的光源做了技術上的改良，使用納米級別的電子源，經電腦控制打在金屬片的不同部位，所以可以免除冷卻系統和移動部件，大大降低x-光儀器的成本。以一般人能理解的比喻，就像把傳統硬碟換成固態硬碟般能達致更輕更省電的目的。

就在股價急升後，沽空機構cirton research 發表了對Nanox 的報告(連結)。直斥其「技術」只是子虛烏有，招股書上那幾家已簽定服務合約的公司也相當可疑，甚至認為公司本身的價值是零。沽空報告發出後NNOX 股價連跌四日，由$64 跌至$28，但於週五(18/9) 回升24% 至約$35。

(Nanox 演示指出自己採用納米級數的電子源)

Cirton Research 的理據有四： 

1) Nanox沒有發表過任何論文去比較自己的圖片和現有醫療技術的差異。

2) 相對起業界大老(GE, Simens, Philips, Fuji), Nanox 的實驗室相當簡陋，研究經費也遠不及這些大公司；

3) Nanox 向FDA (美國食物及藥物安全局)申請的註冊是儀器註冊(501(K))，指的是該儀器和市售儀器有同等安全及有效性，而不是一種創新的儀器；

4) Nanox 招股書上披露幾家已簽代理意向的主要客戶，cirton research 相當懷疑這些客戶的身份。

以下純為本人意見，並不結構成投資建議。簡單而言，除了第四點外，我不認同Cirton Research 的報告。Cirton Research 提出的理據是事實，但這些理據並不能導致Nanox 這家公司毫無價值的結論。純粹因為潛在客戶太可疑，我不會買這公司的股票。

[23/9 update]

1) Muddy water 也參一腳，但只是炒冷飯的說這家公司還未有產品，沒什麼新意。
2) Nanox 於22/9 發表了一分investor presentation, 報告重申自己的定位 (降低成本，自己賣的是x-光服務而不是機器，先前向FDA 申請單x-射線管儀器注冊，將會申請多射線管的儀器注冊；再加幾頁關於其他代理商的資料。但這份報告也未能令人釋疑，始終因為代理商資料不夠只是Nanox 的片面之詞...

閱《財富管理筆記 來自香港的求救信 (理財故事分享)》

在Just a cafe 上看到這則《財富管理筆記 來自香港的求救信 (理財故事分享)》，覺得挺警世的所以也就轉貼一下。

雖然自該博主大推TOO 優先股後我就沒怎樣看他，但這篇說的是散戶常犯的錯誤，當作溫故知新讓自己警惕一下也好。故事中的主角是來自香港的爸爸，小孩有重病要治療，在三月前用一百萬做了五倍槓桿買優先股/垃圾債製造現金流。三月股債急跌時把房子抵押掉，也問親朋借了點錢追繳保證金。然後就問Just a cafe 的博主自己該如何是好。

然後看看投資項目超過五十種投資物，對一般散戶而言這明顯是為分散而分散吧? 博主給的建議也很正路，把低等級的全都賣掉，降低槓桿再以時間換取獲利。會看我這邊，又經歷過三月的朋友大概會看不起這建議，但對已經輸掉信心而且有生活壓力的人來說，這建議無可厚非吧?

中間也有個小插曲，就是油價急跌時大家都知道不可能持續那個低價，該讀者聽到朋友介紹USO 也想試一下。理據算充份，但USO 不是合適的標的，但對不少人來說根本搞不清這些期貨ETF 和油價在特殊情況下的關係。

或許是因為這案例太典型所以才放在網上讓其他讀者觀看吧? 簡單而言，該讀者犯了以下錯誤：

1. 投資過度分散，根本不清楚自己買了什麼;

2. 太高槓桿

3.把不能輸的錢扔入市場

4. 遇上突發情況時不能保持冷靜

要說的話當然可以說該讀者沒有把減持拿回來的現金拿去買科技股、只看評級(B 以下) 而不細看公司詳情的一刀切式清貨也不算太理想。但要教一個說自己已經輸到亂了的人去詳細分析也只是在做無用功，以上這種建議大概已經是極限了吧。

自己也有三月中受重創，還好的是我在那筆資產外還算有自住樓，也有工資收入所以還能有點餘裕。但其實投資市場風險處處，不懂的話就要先學懂別急着進場呢。