股災中的股神

相信絕大部份有看這個blog 的朋友都不是為了尋求什麼投資建議，大家只是想在投資路上拿多一個樣本(不論成功或失敗)以供參考，想看看別人怎樣想而已。

我也不介意告訴大家在過去一個月來我幾乎虧了總流動資產的四成。如果有人看到我的情況能稍稍令他們感覺好一點，覺得「我也不是太慘」這也不錯。反正都虧了，如果能讓別人心情好起來至少也算做了點功德。

當然，我也會因為虧錢而心情低落。一方面檢討自己做得不好的風險管理，另一方面也看看這是否不可能避開的風險。有這想法後，當然會想看看號稱股神的男人的表現如何，如果連他都避不開，那自己表現差勁也算合情合理嘛。

HKET: 【熊市來臨】股神巴菲特單月損手約800億美元

兩週內第四次熔斷 - 重傷優先股RILYG

上週二(10/3/20) 美股第一次熔斷時我己經把手上大部份優先股賣出，現在手上只有一隻RILYG。

在美股第四次熔斷的這天，這隻優先股突然大跌四成現報10.4。雖然我只有少少500股，但也應該花點時間再看一下這家公司的情況，看看是否應該不問價清倉。

RILYG 的發行商是B. Riley Financial Inc.(RILY)，是一家表現挺亮麗的金融機構，2019 的淨收入為2018年的5倍 (81.3M vs 15.5M)，再看資產負債表，這公司還是淨現金公司，於去年第四季，該公司手持淨現金39.2M(連結)。此外，該公司剛在二月發行了另一支總值132.25M 的優先股(RILYM)。這樣看來這家公司的現金流應該不會有什麼問題。

判斷現金流沒什麼問題的另一項資料是該公司就在本週二(17/3)公佈了一項收購醫療通訊的公司SPOK 的計劃，RILY 提議以$12(39%的溢價)收購SPOK，該計劃約值 230M美元。在美股不停熔斷的時刻公佈這項收購計劃，可以想像一來是因為RILY 本身財政穩健，二來他們預計在疫情下醫療相關公司可受惠於政策，也可能認為是SPOK 的資料能提升協同效應帶來進一步的商機。

RILYG 發行了兩年多，絕大部份時間都在$25 上下算是非常穩定的一支優先股。但就像在第一次熔斷後我們所知道的，現在這市況下，投資者基本上是不問價沽貨。例如今晚我在50的價位掛了一點債券的買盤(Enova)，竟然在這個價位也有3K成交。在我取消買盤後，IB 就只餘下賣盤沒人再出價了。

因為注碼控制的關係，雖然看來這價位相當超值，但我還是不會再加碼於單一優先股。花這點時間只為增強自己持股的信心而已。前述的買入債券有點像試盤，我本來不太相信這種價格也有人會賣，所以成交了一點就取消買盤了。正如前文所述，我希望自己以後的加碼是買上不買落呢。

當然，也是這句：上述內容為個人意見，並不構成任何投資意見，本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前，投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素，並適當地尋求獨立的財務及專業意見。

買上? 買落?

升市興奮跌市悲是人之常情，身邊有不少朋友都說在月初五十多元時買入散戶愛股匯豐，並考慮應否增持溝淡。

接飛刀的難度太高，一般都不建議散戶這樣做。當然，這也是一個反指標，散戶在想何時加碼進場就代表市場還未絕望，也就是說還有下跌的空間。

我們這些普通人最多就只能應付一般的災難。如果銀行系統崩潰，你真的能拿着金條去走難嗎? 發生革命的話，你有能力保護自己及家人嗎? 考慮超出自己能力的極端情況只是於事無補，我們還要生活的話就只能樂觀地認為經濟有起落，人類總能擁有更美好的未來。

說了這麼多，其實就是想說一個觀點：只要經濟不崩潰，股市總會升回來的。請注意這是指整個大市而不是特定某支股票。

基於這想法，我想談一談「向下攤平」或是「逢低入市」(視乎你本身有沒有貨)這做法。

（大時代有很多好用的掫圖)

留得青山在

這一週當然不好過，但也是一個很好的反思時機。

近年看得太多「財自」和「存股」的書，自己的投資方向也不知不覺也轉為不求有功但求無過。沒成長不打緊，有利息能貢獻現金流就好。結果我扔掉自己原本的買賣模式，轉為追求高息和不倒就好的定息產品，以為這樣可以比較安定。

後來發現有IB 這個券商可以提供低息融資和債券買賣，於是把手上的資金慢慢轉到IB，在2018-2019 時慢慢建立倉位，以為用優先股和公司債做兩倍槓桿的組合既能降低波動性也能拿到不錯的回報。2019年表現還算不錯，靠定息產品竟然得到近30%的回報。

然後嘛，一覺醒來，突然發現泳褲不知沖到哪去了。

我只能安慰自己說幸好那筆本來就是沒有特定用途的錢，也提醒自己不少公司連世界大戰都能挺過去，這次的經濟情況真的比過去股災時更差嗎?

誤判債券風險

美股又一次跌停，最終道指收跌10%，港股開市亦曾急跌7%，午後收復失地暫跌1%。

連巴菲特都為這輪的急跌感到驚奇，我也不能不承認自己過份低估了垃圾債券的風險。自己一向覺得債券總比股票安全：只要公司不倒，債券總能回到發行價。

股票本來就預期會有起伏，所以我還算是嚴守止蝕。這次急跌中損失最多的部位不在股票，而在債券和優先股。自己在週二把手上的優先股都賣得七七八八(餘下一隻Rilyg)，債券也賣了一半把所有槓桿都填平。但在週四這一輪急跌還是吃了不少虧。

看着IB 介面，基本上感覺到市況是要錢不要貨。列表上那些高息債(a.k.a. 垃圾債)的最新成交價起碼要跌10%，而不少債券實質上沒什麼人想買，持有者不想賤賣，買家只想低價吸納，結果造成超闊買賣差價的現像。

以上是一隻通用電機的永續債。最新交易價是91，但實質上能維持這報價是因為沒成交。賣家叫價88.5，買家只肯出價60而且買入量還只是區區的4000。在這情況下，抱得太多根本難以脫手，想脫手只能承受巨大的折價了。

這不是個別例子，不管是什麼公司(石油能源相關更慘)的高息債都是六七折發售。我把手上還持有的債券的公司財報都看過一遍，12 月時大都沒什麼大問題。這個價位暗示債券違約的機會頗高，但一來我不太相信真的會有這麼多大公司會違約，二來市面一直是水浸，金錢流動沒有問題，公司大可發新債抵舊債不致於要違約。這種不問理由暴跌只能解釋為投資人要現金而被迫出售高息債，就好像我，在這情況下被迫去槓桿。

丁蟹說「不要怕，是技術性調整」，結果就要走上港交所天台。又像早前香港群眾恐慌性買日用品，你相信這只是過度反應，但如果你不從眾的話就輪到你自己買不到日用品。結果嘛，我也在這時候賣了好幾支債券，寧願把虧損變現也要把手上部位減低。

當初會買債券，其實我只想慢慢收這 4-7% 的息。結果嘛，因為這點息就把本金賠了30-40%，這是典型的因小失大，也只能怪自己低估了債券加槓桿的風險吧。

做人總要樂觀向前。只能說幸好我還有工作，這點損失工作個兩三年就差不多能賺回來了吧。我當初的槓桿買債財自計劃太天真，未開始辭職就終結這計劃，這點還算是不幸中之大幸吧。

我也不知道自己算不算病態賭徒了。雖然已經沒有槓桿，但其實我還抱着一堆債券(主要是2-5年內到期)和那些公司鬥長命。

美股停市見聞

看過昨晚的美股，才知道美股原來也有熔斷機制。

這是97金融風暴後第二次啟動熔斷機制，一天跌7% 也是能列入記錄的跌幅(點數不重要，今天跌100點和20年前跌100點沒可比性呢)。聽說大部份人都是報喜不報憂，只寫自己買中哪隻十倍股而不怎樣說輸錢經驗，所以也在此記錄一下自己作為輸家的看法，以供他日回顧吧。

美股開盤前歐洲股市已經下跌10%，道期在斷斷續續地報價，IB 軟件上的Bloomberg TV 也在為觀眾解釋三階段的熔斷機制，除非你做空或是空倉，否則市場給你的感覺就是已經送上斷頭台就等下刀的一刻。

（我其中一個watch list，可說是無一倖免，跌少於5% 已經算強勢)

[9/3/2020]虧損分析

上一次大型股災大概要算是08年的金融海嘯，那時候我還未開始投資所以只是站在一旁看戲。到債務危機和熔斷事件(11/15年)時總資產也不太多，虧的都是小數目馬上就在投入更多資本後追回來了。

在不到兩星期內，我的總資本幾乎虧了20%。這算是我投資十年來第一次在這麼短時間內虧這麼多。就在此記錄下自己的心情和看法，好讓將來能回顧一下吧。

雖然不太想細看，但第一步要做的是看看各部位的表現(以總虧損為100%算，分別列出各項目在本年的變化及其對總虧損的影響。